Ⅰ. 생산 종료: 알루미나와 전해 알루미늄의 '팽창 역설'
1. 알루미나: 높은 성장과 높은 재고의 죄수의 딜레마
국가통계국 자료에 따르면, 중국의 알루미나 생산량은 2025년 3월 747만 5천 톤(전년 동기 대비 +10.3%)에 달했으며, 1분기 누적 생산량은 2,259만 6천 톤(전년 동기 대비 +12.0%)에 달했습니다. 지속적인 생산 확대에도 불구하고, 시장은 "생산량 증가는 있지만 소득 증가는 없는" 악순환에 빠져 있습니다.
공급 과잉이 심화됨:국내 알루미나 사회 재고는 395만8000톤을 넘어섰고, 수입 창구 개방에 따른 압력(호주 FOB 가격이 톤당 373달러로 하락)과 산시 지역 현물 가격이 현금 원가선(톤당 3,250위안) 이하로 떨어졌습니다.
생산 감소로 인한 비용 압박:허난성, 구이저우성 등지의 알루미나 공장들은 현금 흐름 손실로 인해 정기보수에 들어갔으며, 이로 인해 3월 가동률은 전월 대비 2.85% 감소한 연간 8,860만 톤을 기록했습니다. 그러나 인도네시아에서 100만 톤의 신규 생산능력이 가동되면서 전 세계적인 과잉 생산 상황은 더욱 악화되었습니다.
2. 전해알루미늄: 생산능력 상한선 아래 '팽팽한 균형'
3월 전해 알루미늄 생산량은 374만 6천 톤(전년 동기 대비 +4.4%)이었고, 1분기 누적 생산량은 1,106만 6천 톤(전년 동기 대비 +3.2%)이었습니다. 남서부 지역의 생산 재개(윈난 홍타이는 150만 톤의 전체 생산 능력을 유지)에도 불구하고, 공급 탄력성은 정책적 제약을 받고 있습니다.
용량 교체가 지배적입니다.쓰촨, 광시 등 지역은 주로 생산능력 대체를 통해 생산을 재개하는 반면, 바오터우알루미늄은 증가분을 상쇄하기 위해 기존 생산능력을 철수해 순공급 증가가 제한되었습니다.
재고 소진이 가속화됩니다.4월 초순, 전해알루미늄의 사회적 재고는 744,000톤(전년 동기 대비 -138,000톤)으로 감소했고, LME 재고도 459,000톤으로 감소해 알루미늄 가격의 회복력을 뒷받침했습니다.
Ⅱ. 수요 측면: 기존 노선과 신흥 노선 간 '구조적 균열'
1. 전통 분야 : 건축과 수출의 더블킬
부동산 체인은 계속해서 줄어들고 있습니다.1월부터 3월까지 상업용 주택의 매매 면적 지수는 '저조' 수준을 기록했고, 건설 단면 시공률은 61%에 그쳤으며, 알루미늄 생산 증가율(1.3%)은 전해 알루미늄 공급 증가율보다 현저히 낮았습니다.
수출이 관세 공격에 직면하다:미국의 대중국 알루미늄 관세가 104%에서 145%로 인상되면서 1월과 2월 알루미늄 수출은 전년 동기 대비 4.5% 감소했습니다. 기업들은 동남아시아 중계무역을 안전한 피난처로 보고 있습니다.
2. 신에너지와 첨단 제조: 신형 엔진 수요
폭발적인 성장알루미늄 합금:3월 알루미늄 합금 생산량은 165만5천톤(전년 동기 대비 +16.2%)에 달했는데, 이는 신에너지차의 경량화(마그네슘 알루미늄 대체 가속화)와 태양광 프레임 수요(새로운 국내 전기요금 정책의 수혜)에 힘입은 것입니다.
고급 알루미늄 소재 국산화의 획기적인 진전: 동칭특수재료가 고마그네슘 용접 와이어 블랭크의 시험 생산에 성공했고, 룽지공사의 알루미늄 합금 브라켓 주문이 전년 대비 35% 증가했으며, 고급 응용 분야에서 수입 대체가 가속화되었습니다.
Ⅲ. 비용과 가격: 알루미나의 붕괴 vs. 전해알루미늄의 이익 확대
1. 비용 곡선 재구성
알루미늄 산화물은 '죽음의 나선'에 빠졌습니다.국내 보크사이트 가격이 완화되었고(진위 지역 전월 대비 5% 하락), 가성소다, 석탄 등 부자재 비용이 감소했으며, 업계 가중 비용이 톤당 3,158위안으로 떨어졌지만 가격 하락 속도가 더 빨랐습니다(산시 현물 가격은 톤당 3,000위안 이하로 하락).
전해알루미늄 이익률 확대알루미나의 원가 비중은 40%(2024년 55%)로 낮아졌고, 전해알루미늄 산업의 가중이익은 톤당 3,700위안에 도달했으며, 윈난수력발전우세기업(예: 윈난알루미늄주식회사)의 총이익률은 25%를 넘어섰습니다.
2. 가격 차별화 강화
알루미나 진동 바닥:해외 저가 공급원의 영향(인도네시아, 650만 톤 생산능력 추가 투자)과 국내 신규 생산능력 방출(광시 200만 톤 프로젝트, 4월 본격 생산)로 반등 여력이 제한돼 2분기 예상 가동 범위는 톤당 2,800~3,200위안이다.
전해 알루미늄의 높은 탄력성:LME 알루미늄 가격은 톤당 2,450~2,550달러 범위에서 안정적으로 유지되고 있으며, 상하이 알루미늄의 주요 계약은 낮은 재고와 정책적 기대(국내 "장비 교체" 보조금)에 힘입어 단기 목표는 톤당 20,500위안입니다.
4. 국제 무역과 정책: 관세 '회색 코뿔소'와 녹색 전환
1. 중국-미국 관세 게임의 영향 사슬
자동차 산업 체인의 구조 조정:미국이 수입차에 25% 관세를 부과하면서 테슬라 멕시코 공장의 생산이 연기되었습니다. 중국산 알루미늄의 대미 수출 비중은 5%로 떨어졌습니다(완안테크놀로지 등 기업들은 유럽 시장 진출을 가속화하고 있습니다).
러살 전학 전략:EU의 Rusal 면제 기간이 다가오면서 Rusal은 아시아 창고로의 이전을 가속화하고 있으며(3월에는 러시아로 154,000톤의 알루미나를 수출), LME의 Rusal 재고는 82%까지 증가했습니다.
2. 탄소 중립은 산업 업그레이드를 촉진합니다.
탄소발자국 인증을 위한 시범 프로그램이 시작되었습니다.바이스 전해 알루미늄 탄소 라벨링 인증을 시행하였고, 재활용 알루미늄 생산 능력 목표를 연간 600만 톤으로 확대하였습니다(알코아의 저탄소 알루미늄 프리미엄은 15% 달성).
전기 비용 게임:유럽 천연가스 가격이 메가와트시당 35유로로 반등했고, 트리멧 알루미늄(Trimet Aluminum)의 독일 공장 생산 재개가 지연되었습니다. 윈난성 국내 수력 발전의 안정성이 공급 위험 요인으로 떠올랐습니다.
Ⅴ. 미래 전망: 흑자와 변혁의 듀얼 게임
1. 알루미나: 손실 주도 청산, 한계 생산량 감축에 집중
만약 가격이 톤당 3000위안 이하로 유지된다면 2분기 생산량 감축 규모는 연간 200만톤에 달할 수 있으나, 인도네시아의 신규 생산능력이 공급 위축 효과를 상쇄할 수 있다.
전략적 팁: 높은 가격으로 장기 원자재 비용을 확보하고 자체 광산을 보유한 China Aluminum Corporation(601600. SH)에 주목하세요.
2. 전해 알루미늄: 재고 부족과 정책 배당금으로 인한 구조적 기회
신에너지(태양광+신에너지 자동차) 수요는 연간 80만~100만 톤 증가하며 기존 분야의 감소분을 상쇄할 것으로 예상됩니다. 알루미늄 가격 중심은 톤당 19,500~21,500위안을 유지할 것으로 예상됩니다.
게시 시간: 2025년 4월 22일